Cuando José Luis Rodríguez Zapatero, anunció el viernes que las elecciones generales se celebrarán el 20 de noviembre, el presidente del Gobierno español no puede haber sido ilusiones de los últimos cuatro meses de su mandato iba a ser fácil. Pero probablemente imaginó que por lo menos ser capaz de disfrutar de sus vacaciones de verano.
En cambio, se vio obligado el martes para cancelar sus planes para responder a la última escalada del euro por la crisis que ha envuelto a España, cuyos 10 años de los costos de endeudamiento se sitúan en 6,3%. Tanto por el último plan de rescate de euros lanzada hace 11 días.
Pocos en España se sorprenderá de este giro de los acontecimientos, aunque la velocidad a la que los mercados de bonos españoles e italianos se han disparado ha causado alarma.
Yo estaba en Madrid el día que se anunció el acuerdo y la ansiedad entre los responsables políticos, financistas y hombres de negocios era palpable.
Había poca confianza que el acuerdo euro nuevo trazar una línea sobre la crisis. La mejor esperanza es que podría ganar suficiente tiempo para la elección de un nuevo gobierno que podría recuperar la confianza de los mercados, que ya no parece probable.
El contraste con la anterior visita a la capital española en junio de 2010 durante un episodio previo de estrés euro fue sorprendente. Entonces, la actitud era mucho más optimista que España poseía los medios y la capacidad para hacer frente a sus propios problemas.
Durante el año siguiente, el gobierno se embarcó en una serie de duras medidas para hacer frente a la crisis, incluyendo la austeridad profunda para reducir el déficit presupuestario hasta el 2,1% para el año 2014 de un 11% en 2009, y la reforma de las cajas de ahorros, las pensiones y las leyes laborales.
Los mercados de aprobados: Cuando Portugal se vio obligado a buscar un rescate en enero, la producción española de bonos no se movió: España parecía haber convincente desacoplada de la periferia de euros.
¿Qué ha cambiado fortunas de España de manera decisiva fue la insistencia de Alemania durante el debate más reciente plan de rescate griego que las pérdidas deben ser impuestas a los tenedores de bonos del gobierno. A la vista de las terribles advertencias del Banco Central Europeo sobre los riesgos de contagio inevitable que esto crearía, Alemania se negó a dar marcha atrás. El mercado concluyó acertadamente que la seguridad de que Grecia era un caso aislado no vale ni el papel en que están escritas. El resultado ha sido la transformación de la deuda soberana europea en el "rescate de bonos," corren el riesgo de las amortizaciones como parte integral de cualquier plan de rescate en el futuro. Para un país como España, luchando por demostrar su credibilidad, esto ha demostrado ser muy perjudicial.
La pregunta es qué, en todo caso, España puede hacer para salvar la situación. La crisis de los bonos soberanos ya amenaza con propagarse a otras partes de la economía. Los bancos españoles han sido excluidos de los mercados de financiamiento para la semana, aumentando el espectro de crédito reducido y mayores costos del crédito para la economía en un momento en los hogares y las empresas están tratando de reducir apalancamiento equivalente al 250% del PIB. Las pruebas de estrés bancario europeo no tranquilizar a los inversores que los bancos están adecuadamente capitalizados o de bienes raíces pérdidas reconocidas en su totalidad. Los analistas creen que hasta € 50 mil millones de capital del Estado puede ser necesaria.
Del mismo modo, los gobiernos regionales españoles, muchos ya están luchando para mantener el déficit presupuestario dentro del límite legal de 1,3% del PIB local, los ingresos fiscales caen, ahora se encuentran luchando para recaudar fondos en los mercados, entre ellos, tienen más de € 20 mil millones de bonos para refinanciar este año. Algunos ya han dicho que pueden tener dificultades para pagar a proveedores y empleados. La situación se ha vuelto más complejo, ya que el Partido Popular en la oposición ganó la mayoría de las elecciones regionales a principios de este año, lo que lleva a mayores niveles de desconfianza con el gobierno socialista central en Madrid, que ha descartado cualquier apoyo a la liquidez. Un enfrentamiento a finales de este año parece probable.
Todo esto se está jugando en el contexto de una desaceleración de la economía global que pone al gobierno de los ambiciosos planes de consolidación fiscal en situación de riesgo. El Fondo Monetario Internacional calcula previsiones del Gobierno que la economía crecerá un 2,3% en el 2012 es demasiado ambicioso, sino que estima que el crecimiento será sólo del 1,6%. Aunque ha mejorado la competitividad, las exportaciones se han mantenido y los salarios han caído, el crecimiento de la productividad es débil y el desempleo se mantiene en un ojo-riego del 21%. Mucho más duras reformas del mercado laboral son necesarias para poner fin a las prácticas de negociación de la industria en todo el país y automática sube con la inflación, de modo que las empresas individuales pueden negociar directamente con sus empleados. Los pagos de indemnización español siguen siendo altos en comparación con los niveles europeos.
Es probable que sea demasiado tarde para esperar mucho de el gobierno del Sr. Zapatero. A pesar de sus esfuerzos fiscales han sido impresionantes, ahora es efectivamente una administración saliente final en gran medida en las encuestas.
Mejor esperanza de España se encuentra ahora en el líder de la oposición Mariano Rajoy: Al igual que palabras duras sobre el déficit público del Reino Unido por el líder de Cameron después de la oposición, David ayudó a calmar a los mercados antes de las elecciones generales del año pasado, es muy posible que si el señor Rajoy establecidos una agenda de reformas audaces y una promesa de ponerlo en práctica rápidamente, incluyendo una recapitalización rápida de los bancos y mucho más duras reformas estructurales para impulsar la competitividad, los mercados de manera similar le dará el beneficio de la duda.
El problema es que la elección es todavía cuatro meses y no hay hasta ahora ninguna señal de que el señor Rajoy va a entregar el mensaje que el mercado quiere escuchar antes de esa fecha. Tras el último giro en la crisis del euro, España pudo haber perdido el beneficio del tiempo. Por los votantes tiempo de ir a las urnas el 20 de noviembre, el destino de España puede haber sido decidido en otros lugares.
Fuente: Simon Nixon en simon.nixon @ wsj.com
